苯磺酸左旋氨氯地平片哪家產的苯磺酸左旋氨氯地平片貴嗎

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日前，浙江昂利康製藥股份有限公司（以下簡稱“昂利康”）IPO獲通過，該公司擬在深交所公開發行不超過2250萬股新股，擬募集資金7.95億元，用於年產21.7億片（粒、支、袋）製劑生產基地建設項目、酶法生產900噸/年頭孢拉定原料藥生產線技術改造項目、研發中心建項目和補充流動資金。

作爲一家醫藥企業，昂利康的過會引起了市場的廣泛關注。《中國基層網財經》研究其招股書發現，該公司最爲引人注目的便是業務推廣費兩年暴增2億元，並且兩個重大推廣服務商還都是“自己人”。同時，該公司毛利率低於同行，仿製藥面臨一致性評價“大考”，公司盈利能力存隱患。

業務推廣費暴增2個億研發費用卻只有其1/5

根據《招股書》，報告期內，昂利康期間費用率呈整體上升趨勢，主要系銷售費用率上升所致。2015-2017年，該公司銷售費用分別爲2195.39萬元、2793.03萬元和2.32億元。很明顯，相對於2015年，公司2017年銷售費用暴增2億元，銷售費用率從2.84%增至26.52%，而這2億元幾乎全部來自於業務推廣費。

數據顯示，2015-2017年，該公司業務推廣費分別爲393.19萬元、733.88萬元和2.07億元。2015年至2016年，職工薪酬是最主要組成部分，職工薪酬佔銷售費用的比例分別爲47.51%和39.81%。2017年，業務推廣費是最主要組成部分，佔比89.55%。

對此，昂利康在《招股書》中解釋稱，2017年，該公司業務推廣費較上年大幅增加，主要系“兩票制”政策下，公司產品直接銷售給配送商，配送商一般不承擔市場推廣職能。以往由經銷商承擔的市場推廣職能由發行人組織承擔，公司通過篩選原經銷商或者專業醫藥諮詢公司（推廣公司），將市場推廣的執行工作委託給諮詢公司。

然而，《中國基層網財經》注意到，與暴增的推廣費形成鮮明對比的是研發費用的支出，近三年，昂利康在研發費用上的投入十分有限，始終徘徊在4000萬左右，2017年的研發費用僅是推廣費用的1/5左右。

《招股書》顯示，2015-2017年，昂利康的研發費用分別爲4062.55萬元、4683.59萬元和4096.53萬元。此外，《中國基層網財經》發現，該公司委託外部研究開發費用佔比較高。2015-2017年，委外研究開發費用分別爲2219.69萬元、2660.37萬元和887.95萬元，佔研發費用總額的比例爲54.64%、56.80%和46.09%。

作爲一家以研發和銷售爲主營業務的藥企，昂利康不只在研發費用上不高，高級研發人員佔比也較少。根據招股書，截止2017年12月31日，該公司員工中技術人員達172人，佔比19.77%，但該公司碩士研究生及以上人數僅爲20人，學歷佔比僅爲2.30%，人數爲最少。

如此重推廣而輕研發，研發費用還多用於委外研究，但昂利康本次上市仍擬投資1.64億元用於研發中心項目的建設，昂利康會突然變“大方”嗎？

肥水不流外人田兩個重大服務商都是“自己人”

如此多的推廣費用豈能都給外人，自然是“肥水不流外人田”。昂利康業務推廣費項下各推廣活動主要由各推廣公司組織實施。

《招股書》顯示，2017年，該公司前五大推廣公司合計推廣費用爲1.51億元，佔因“兩票制”政策計提的業務推廣費比例75.25%，其中，西藏福美森市場開發營銷有限公司和浙江福朋醫藥有限公司佔比最大，分比爲8512.42萬元和4980.20萬元，合計佔比89.20%。

《中國基層網財經》研究其《招股書》發現，福美森的母公司美福潤的共同控制人之一王仁民系昂利康股東（截至目前王仁民持有美福潤30.63%股權，持有公司股份比例爲2.3286%），而且，昂利康近三年的第一大客戶北京新美福醫藥有限公司也是美福潤的全資子公司。而福朋醫藥曾經爲昂利康的關聯方，也是其前十大客戶之一。同時，昂利康報告期內委託美福潤的另一家全資子公司萬鵬朗格進行研發。

《中國基層網財經》還發現，昂利康製劑產品中主要收入貢獻品種苯磺酸左旋氨氯地平片主要銷售給美福潤和福朋醫藥兩家客戶。福朋醫藥爲該產品在上海、浙江的區域總經銷商，美福潤（新美福控股股東）爲該產品在東北、華北、西南、華中等地區的區域總經銷商。招商代理模式下，昂利康向該兩家公司銷售的苯磺酸左旋氨氯地平片金額佔同類產品銷售收入的比例在80%左右。

並且，昂利康向該兩家公司銷售的苯磺酸左旋氨氯地平片低於向其他第三方的平均銷售價格，並表示，這是昂利康基於獨立的市場主體做出的合乎商業邏輯的決策結果。關係如此親密，果然都是“自己人”。

仿製藥面臨一致性評級“大考”企業盈利能力存隱患

《招股書》披露，2015-2017年，昂立康實現營業收入分別爲7.74億元、6.72億元和8.73億元，實現淨利潤分別爲5809.78萬元、8093.20萬元和1.05億元，同期主營業務毛利率分別爲23.55%、32.11%和53.84%，毛利率雖逐年上升，但仍遠低於同行可比上市公司平均值。

此外，《中國基層網財經》根據其《招股書》披露，隨着藥價形成機制、醫藥體制、醫藥採購招標機制等改革的推行，該公司的產品存在價格下降的壓力。而且，隨着國家“限抗令”的推行，部分抗生素藥物的用量下降，未來可能繼續出臺新的規範抗菌藥物應用的行業政策和管理規範，該公司的頭孢類原料藥和抗感染類製劑產品的銷售存在下滑的可能性。

同時，《中國基層網財經》還發現，該公司的自有產品銷售出現波動，而合作產品則呈現逐年上升趨勢，並且是對公司營業收入貢獻最多的製劑類產品，如果出現合作方違反協議終止合作，或者出現其他經營風險，將會公司向市場提供合作產品，降低公司盈利能力。

除此之外，昂利康的製劑類產品是營業收入的主要來源，數據顯示，2015-2017年，該公司製劑類產品的銷售金額分別爲3.17億元、2.95億元和5.04億元，佔比分別爲42.34%、44.86%和58.85%，接近六成。且報告期內，昂利康製劑產品以仿製藥爲主。

對仿製藥進行質量和療效的一致性評價，就是要求對已經批准上市的仿製藥品，在質量和療效上與原研藥能夠一致，在臨牀上與原研藥可以相互替代，這樣有利於節約社會的醫藥費用。

《招股書》披露，昂利康及子公司共有59個藥品品規。除去原料藥和明膠空心膠囊後，共有34個品規適用仿製藥一致性評價。目前，該公司按照國家要求分批開展製劑產品的一致性評價工作。

值得注意的是，昂利康首批展開一致性評價工作的產品屬於公司重點品種或具有原料藥優勢的品種，報告期內合計收入佔公司製劑總收入比重均超過99%。其中自有產品頭孢拉定膠囊（0.25g）、頭孢氨苄膠囊（0.125g）和合作產品膠體果膠鉍膠囊（50mg）、多潘立酮片（10mg）屬於“289目錄”品種，原則上須在2018年底前完成一致性評價工作。其餘非“289目錄”品種須在第一家品種通過一致性評價後3年內完成一致性評價的申請工作。