諾華的棋局：舍仿製藥，聚焦創新藥，出售山德士是“好生意”嗎？

諾華想出售山德士已經不是第一次了。

身爲全球第二大非專利藥公司,山德士的另一個身份是全球知名創新藥企諾華公司的一份子。

對於山德士與諾華的關係,山德士美國原總裁唐·德高勒曾認爲,作爲諾華公司的一員,益處遠比阻礙多,與母公司也是互補互益的。“我們在仿製藥業務上有深層次的經驗,能平衡整個諾華家庭的產品線,這就是一個良性循環。目前來看,品牌藥和仿製藥業務相得益彰。”

然而,蜜月期不會一直存在。時過境遷,諾華已表態,將在2022年完成仿製藥業務板塊山德士的剝離。

決定已下,就看是否能賣出好價錢了。

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多次考慮出售山德士

近日,彭博社援引消息稱,私募機構黑石集團和凱雷集團可能聯手以250億美元的價格收購諾華旗下仿製藥公司山德士（Sandoz）。業內人士評價,如果交易成功,250億美元的收購金額或將使其成爲仿製藥收購史上最大規模交易案之一。

有業內人士分析,諾華剝離山德士,是基於企業發展戰略作出的調整。也有研究機構認爲,如果將山德士出售或分拆,諾華將獲得更高的利潤,並可能產生更高的資本回報。

據悉,山德士成立於1886年,是全球非專利藥領域的領先者。山德士是諾華集團子公司,一直專注於仿製藥領域,在生物仿製藥和非專利抗生素方面在全球佔據重要地位。

回溯兩家公司的過往,可以發現,這已不是諾華第一次考慮出售山德士。

在2017-2018年,山德士的業績曾連續出現下滑,並出現有損諾華業績增長的趨勢。因此,在2018年,諾華計劃出售山德士的部分業務。

2018年9月,諾華以9億美元的現金將其在美國的山德士公司的部分業務,特別是Sandoz美國皮膚病業務和美國口服仿製固體制劑板塊,出售給印度仿製藥企Aurobindo（阿拉賓度）的美國子公司AurobindopharmaUSAInc,該交易總價值約10億美元。

按照諾華的計劃,與阿拉賓度的交易本應於2019年完成。交易完成後,山德士美國公司的產品組合將包括生物仿製藥、增值藥物和複雜生物仿製藥,如注射劑、呼吸學和眼科學藥物。山德士將繼續專注於這些領域的臨牀開發、業務發展和投資。

對此,諾華曾表示,將支持山德士聚焦於更復雜的仿製版、增值藥物和生物仿製藥,以實現美國市場長期可持續有利增長。

然而,事與願違,這筆10億美元的交易由於未在預期時間內獲得美國聯邦貿易委員會（FTC）的批准而最終告吹。交易終止也在一定程度打亂了此前諾華戰略調整的進程。

在此之後,對於拆分或出售山德士,諾華首席執行官VasNarasimhan曾表示,對Sandoz的戰略評估將探討從保留業務到分拆的所有選擇,以確定如何爲我們的股東實現價值最大化。

2021年11月份,據德國報紙Handelsblatt報道,瑞典殷拓集團（EQT）和德國的Struengmann家族考慮聯合行動,以216億美元的價格收購山德士。

據報道,Struengmann家族內的Thomas和Andreas於2005年將仿製藥公司Hexal出售給了諾華,該公司也成爲了山德士的一部分。這次被當時視爲最大的製藥交易最終並未兌現。

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諾華的棋局：

舍仿製藥,聚焦創新藥

與諾華的創新藥業務超百億美元淨銷售額相對應的,是其在仿製藥業務業績上的不樂觀表現。兩者截然不同的境遇或許也成爲了諾華下決心剝離仿製藥業務的“導火索”。

據諾華2021年財報,全年實現淨銷售收入516.26億美元,同比增長6%,其中,中國市場淨銷售收入額爲30.52億美元,同比增長19%,業績整體上升明顯。2021年,諾華創新藥全年淨銷售額爲419.95億美元,其中20大創新藥銷售收入達到326.64億美元,佔比77.8%。

反之,山德士的業績表現不佳,儘管山德士已轉向生物仿製藥等更高價值的產品,但其收益仍然下降。根據諾華製藥2021年三季報,山德士第三季度營收爲24億美元,同比下跌2%；而諾華在第三季度營收漲幅超過了30%,且在創新藥上增長迅猛。

不僅如此,諾華曾在財報中強調仿製藥業務面臨的競爭壓力：競爭下的仿製藥價格下滑,已經造成9%的負增長。

對於諾華出售山德士業務,有分析師指出,全球仿製藥市場都處於降價風潮之中,仿製藥微利時代全面到來,山德士的收入已經連續多年下滑,諾華若不盡快剝離非專利藥業務,業績壓力將會持續升級。

諾華的戰略是成爲一家專注於創新的製藥公司,諾華對山德士的剝離,可被看作旨在專注於高風險、高回報的核心業務——創新藥領域。

諾華創新制藥業務劃分爲諾華腫瘤和諾華製藥兩大業務單元,該業務板塊2021年銷售收入爲420億美元,同比增長8%。

對於未來的業務佈局,諾華會繼續在心血管/腎病、免疫、神經、腫瘤和血液疾病這5大領域發力,重點佈局靶向蛋白降解、細胞療法、基因療法、放射療法和xRNA技術平臺。同時,將努力保證創新藥物全球開發的步調一致。

目前,諾華市場上在售的重磅產品達14款,預計2026年將有20款10億美元以上的重磅項目獲批。諾華預計2020-2026年銷售額將實現4%的複合年均增長率(CAGR)。

得益於在歐洲和新興市場的擴張以及美國市場的穩定銷售,基因療法Zolgensma的2021年銷售收入達到13.51億美元,同比增長47%,成功邁入“10億美元俱樂部”。這款被稱爲“史上最貴藥物”（人民幣約1358萬元）已在42個國家獲批。

FDA批准的首款CAR-T細胞療法Kymriah,目前在30個國家獲批一項或多項適應證,在全球擁有超過350個經認證的治療中心。隨着覆蓋範圍的擴大,Kymriah2021年銷售額達到5.87億美元,同比增長24%。

此外,心衰新藥Entresto（沙庫巴曲纈沙坦）貢獻35.48億美元,同比增長42%,成爲驅動諾華業績增長的關鍵藥物。

在新藥批准方面,2021年最值得關注事件之一便是siRNA降血脂新藥Leqvio(inclisiran)終於被FDA批准上市,Inclisiran是靶向pCSK9的首款小干擾RNA藥物,通過皮下注射給藥,前兩次給藥間隔3個月,之後每6個月給藥一次。該新藥的市場表現值得期待。